Silikon Vadisi'nde kabul görmüş bir 'senaryo' vardır: Bir startup fikri belirlenir, şirketin bir kısmı satılarak girişim sermayesi (VC) toplanır, satışlar artırılır, daha fazla VC fonu sağlanır ve bu döngü şirket halka arz olana veya milyarlarca dolara satılana kadar tekrarlanır. Bu hızlı büyüme odaklı model, çoğu zaman kârlılığın önüne geçer ve startup'ları sürekli bir finansman 'treadmill'ine sokar. Peki ya bu 'koşu bandından' inmenin ve kârlılığa giden daha yavaş ama sürdürülebilir bir yolu tercih etmenin mümkün olduğunu fark ederseniz?

İşte tam da bu soruyu, 2021 yılında 21 milyon dolarlık Seri A yatırımı aldıktan bir yıl sonra neredeyse parasız kalan SecurityPal AI'ın kurucusu ve CEO'su Pukar Hamal kendine sormuş. David Sacks'in Craft Ventures liderliğinde, Andreessen Horowitz'den Martin Casado ve Okta'nın kurucu ortağı Frederic Kerrest'in de katılımıyla gerçekleşen bu önemli yatırım turuna rağmen, 2022'de değişen ekonomik koşullar Hamal'ı farklı düşünmeye itmişti.

Hamal'ın Yolculuğu: Ürün-Pazar Uyumundan Sonra Gelen Finansman

TechCrunch Equity podcast'inde deneyimlerini paylaşan Hamal, "Şirketi Mart 2020'de kurdum, bu benim ikinci girişimim," diyor. İlk şirketinde yaptığı hatadan ders çıkardığını belirtiyor: Ürün-pazar uyumunu (Product-Market Fit) bulmadan önce erken finansman sağlamak. Birçok kurucunun yaptığı bu yaygın hatayı SecurityPal için tekrarlamamış.

SecurityPal için tam tersini yapmış: Şirket yıllık yinelenen gelirde (ARR) 1 milyon dolara ulaşana kadar beklemiş – ki bu yaklaşık bir yıl sürmüş. Ardından ilk ve tek finansman turu olan Seri A'yı tamamlamış. SecurityPal AI, yapay zeka kullanarak büyük kurumsal işlemler sırasında IT sözleşmelerindeki güvenlik durum tespiti süreçlerini hızlandırıyor. Aylarca sürebilecek güvenlik incelemelerini günler, hatta saatler seviyesine indirerek şirketlerin zamandan ve paradan tasarruf etmesini sağlıyor. Airtable, Figma, LangChain ve Grammarly gibi büyük müşterileri de bulunuyor.

Ancak 2022'de faiz oranlarının yükselmesi ve girişim sermayesi piyasasının sarsılmasıyla Hamal, ciddi bir krizle yüzleşmiş. Daha fazla fon toplamak zorlaşmış. "Çok fazla sermaye yakıyorduk," diyor Hamal. "Paramızın bitmesine yaklaşık 14 ay kalmıştı." Bu, Hamal için bir uyanış çağrısı olmuş. Şirketi nakit akışı başabaş noktasına ve pozitif kârlılığa taşımak için harcamaları büyük ölçüde kısmak ve büyük bir işten çıkarma yapmak zorunda kalmış. Bu acı verici deneyimin ardından, işleri farklı yapmaya yemin etmiş. Bu tür finansal darboğazlar, küresel ekonomik belirsizlikler ve uzayan çıkış sürelerinin damga vurduğu girişim sermayesi (VC) piyasasında yaşanan likidite krizinin bir yansıması olarak değerlendiriliyor. Nitekim, sektörün nabzını tutan TechCrunch Disrupt 2025, 27-29 Ekim tarihleri arasında San Francisco'da düzenlenecek ve bu likidite sorununa odaklanan özel bir LP Track programına ev sahipliği yapacak.

Girişim Sermayesinin Getirdiği Yüksek Beklentiler ve Kontrol Kaybı

2025'te yapay zeka girişimleri için VC fonları tekrar akmaya başlamış olsa da Hamal, "başka bir tur daha yapmadık" diyor. Bunun nedeni açık: VC parasının kendi bedeli olduğunu fark etmiş. Hamal, "Ne kadar çok sermaye toplarsak, beklentiler o kadar artacak, şirketin kontrolünü o kadar çok kaybedeceğiz, işe yaramayabilecek bir sürü insanı işe alma baskısı hissedeceğiz," ifadelerini kullanıyor.

"Girişim sermayesi için önemli olan büyümedir. Bazı yatırımcılar için hızlı gelir artışı, brüt marjları iyileştirmekten daha önemlidir."

Bu durum, bir şirketin daha fazla satış yaparken bile daha fazla zarar etmesine yol açabilir. VC'ler, kurucuların kârlılığı daha sonra çözeceklerine güvenirler. O zamana kadar fon toplamaya devam edebilirler. Eğer yapamazlarsa, şirket hayatta kalamaz. Bu, 'kârsız büyüme' olarak adlandırılan ve riskleri beraberinde getiren yaygın bir stratejidir. Bu bağlamda, StrictlyVC ve Cendana Capital iş birliğiyle TechCrunch Disrupt 2025'te düzenlenecek "Off-the-Record LP Track" programında, sermayenin nereye aktığı, Sınırlı Ortakların (LPs) önceliklerinin nasıl değiştiği ve Fon Yöneticilerinin (GPs) bu ortamda nasıl ayakta kalıp gelişebileceği gibi konular derinlemesine ele alınacak. Uzayan çıkış takvimleri, yavaşlayan dağıtımlar ve giderek daha seçici hale gelen LPs, bu tür stratejilerin daha da gözden geçirilmesine yol açıyor.

"Dayanıklı Büyüme": Yavaş ve Sağlam Bir Yaklaşım

Hamal, SecurityPal için "dayanıklı büyüme" olarak tanımladığı, yavaş ve sağlam bir büyümeyi tercih etmiş. Satışlar belirli bir zamanda sınırlı sayıda dağıtımla tutulursa, ekibi tüm müşterilerin iyi bir şekilde sisteme adapte olduğundan emin olabiliyor, hatta özel durumları için bile. Hızlı satışlar yapıp müşterilerin ürünü kullanmamasını ve yenileme zamanı geldiğinde bırakıp gitmesini istemediğini belirtiyor. "Bu hikaye, şirketler üzerinde çok fazla büyüme baskısı olduğu için her zaman yaşanıyor," diyor.

Öte yandan, yavaş ARR (yıllık yinelenen gelir) büyümesinin "sağlıklı brüt marjlar, harika nakit tahsilatı" sağladığını keşfettiğini söylüyor. Bu, uzun vadede şirketin finansal sağlığı için çok daha sürdürülebilir bir model sunuyor. Müşteri sadakati ve ürün kalitesi, hızlı büyüme baskısının önüne geçiyor.

Her Girişim İçin Farklı Bir Yol: Girişim Sermayesi Vazgeçilmez mi?

Pukar Hamal, girişim sermayesine tamamen karşı olmadığını açıkça belirtiyor. Bazı startup'ların yıkıcı inovasyonlar veya yüksek başlangıç maliyetleri gerektiren alanlarda faaliyet göstermesi nedeniyle hızlı ARR peşinde koşmaya ve sürekli fon toplamaya devam etmesi gerekebilir. Hatta SecurityPal için gelecekte başka bir turu tamamen reddetmiyor. Ancak daha fazla kurucunun yavaş büyüme, sürdürülebilir kârlılık gibi daha nüanslı alternatifleri düşünmesini istiyor.

"Girişim sermayesi topladım. Ve bir daha toplamadım çünkü işimi, tekrar tekrar girişim sermayesine ihtiyaç duymayacak bir konuma getirmeye çalışıyorum."

Hamal'ın hikayesi, kurucuların finansman kararlarını alırken sadece büyüme hızına değil, aynı zamanda şirketin uzun vadeli sağlığına, kurucu kontrolüne ve kârlılık hedeflerine de odaklanmaları gerektiğini güçlü bir şekilde vurguluyor. Bu, startup ekosisteminde son yıllarda artan "kârlılık öncelikli büyüme" trendinin de bir yansımasıdır. Özellikle zorlu ekonomik dönemlerde, nakit akışı ve finansal esneklik, sürdürülebilir bir geleceğin anahtarı haline geliyor.

Geleceğin Startup Finansmanı: Çeşitlilik ve Esneklik

Pukar Hamal'ın SecurityPal AI ile çizdiği yol, Silikon Vadisi'nin geleneksel akışının her zaman tek doğru olmadığını gösteriyor. Hızlı büyüme ve sürekli fon toplama baskısı altında ezilmek yerine, kârlılığa odaklanarak ve "dayanıklı büyüme" stratejisiyle sürdürülebilir bir başarı inşa etmek mümkün. Bu hikaye, girişimcilere kendi özgün koşullarına en uygun finansman modelini sorgulama ve adapte etme konusunda ilham veriyor. Gelecekte, startup dünyasında sadece fon toplama rekorlarıyla değil, aynı zamanda finansal sağlığını koruyarak uzun soluklu başarılar elde eden şirketlerle de karşılaşacağımız kesin. Bu değişim sürecinde, TechCrunch Disrupt 2025 gibi zirveler, girişim sermayesi ekosisteminin karşı karşıya olduğu zorluklara ve gelecekteki fırsatlara dair kritik bir tartışma ortamı sunarak, sektörün adaptasyonuna yardımcı oluyor.

Kaynak: TechCrunch - Venture Capital Döngüsü ve Startup Büyüme Stratejileri Üzerine