Medya devi Warner Bros. Discovery (WBD) üzerindeki kontrol savaşı kızışıyor. Paramount Skydance'in CEO'su David Ellison, şirketin CEO'su David Zaslav yönetimindeki WBD'nin Netflix ile yaptığı anlaşmaya karşı, hissedarlara doğrudan seslenerek kendi 30 dolarlık hisse başı nakit tekliflerinin 'üstün' olduğunu kanıtlamaya çalışıyor. Ellison, çarşamba günü yayınladığı mektupta hissedarları, WBD yönetim kuruluna karşı kendi tercihleriyle oy kullanmaya ve hisselerini Paramount'un teklifine sunmaya davet etti.
Ellison, mektubunda Skydance'i kurma ve Paramount ile birleştirme deneyimlerine vurgu yaparak, bu sektörde yatırım ve fedakarlıkların ne anlama geldiğini bildiğini belirtti. Paramount'un, WBD'yi satın almak için on iki hafta boyunca altı farklı teklif sunduğunu ve son olarak hissedarlara doğrudan ulaşan 30 dolarlık nakit teklifini sunduğunu hatırlattı. Ellison'a göre bu teklif, Netflix ile duyurulan anlaşmadan hem daha fazla değer hem de daha kesin bir tamamlama yolu sunuyor.
Değerleme Farkı: Televizyon Ağları Tartışması
Paramount'un temel argümanlarından biri, WBD yönetiminin Netflix anlaşmasında şirketin TV ağları grubunu (Discovery Global olarak ayrılması planlanan) düşük değerli gösterdiği iddiası. Paramount'un tahminlerine göre, bu ağlar grubu tek başına hisse başına 1 dolarlık bir değere sahipken, WBD yönetiminin Paramount'un 30 dolarlık teklifini reddetmesi, bu ağı en az 2.25 dolar olarak fiyatladığını gösteriyor. Bu tutarsızlık, Paramount'un teklifinin finansal olarak daha sağlam olduğu yönündeki tezi güçlendiriyor.
Finansal Garanti ve Netflix Anlaşmasının Riskleri
Ellison, Paramount'un teklifinin finansal açıdan sağlam olduğunu vurguluyor. 108.4 milyar dolarlık bir değerlemeye sahip olan bu teklif, Ellison ailesi ve RedBird Capital'in garantilediği 41 milyar dolarlık yeni özsermaye ve büyük bankaların taahhüt ettiği 54 milyar dolarlık borç ile destekleniyor. Ellison, bu finansman taahhütlerinin, WBD danışmanlarının Twitter ve Electronic Arts gibi işlemlerde kabul ettiği taahhütlerle aynı nitelikte olduğunu belirtiyor.
Karşıt Görüş ve Değerlendirme:
Netflix ile yapılan anlaşma ise hisse başına yaklaşık 23.25 dolar nakit, 4.50 dolar hisse senedi ve Global Ağlar spin-off'undan pay içeriyor. Ellison, Netflix hisselerinin oynaklığı, uzun süren düzenleyici inceleme riski ve potansiyel fiyat düşüş mekanizmaları nedeniyle bu teklifin gerçek değerinin daha düşük olduğunu iddia ediyor. Öte yandan, WBD yönetimi, Paramount'un teklifine kıyasla Netflix'in sunduğu potansiyel sinerji ve HBO Max'in Netflix ekosistemine katılmasıyla yaratacağı pazar gücünün altını çiziyor olabilir. Ancak Ellison, düzenleyici engellerin Netflix için çok daha zorlu olacağını öne sürüyor.
Düzenleyici Engeller Cephesi: Netflix'in Pazar Hakimiyeti
Paramount, Netflix'in WBD stüdyolarını almasının, küresel yayın pazarında ezici bir pazar payı (%43'e yakın) yaratacağını ve bunun ciddi antitröst incelemelerine yol açacağını savunuyor. Özellikle Avrupa pazarında Netflix'in %51'lik payına sahip olması, eleştirilerin odağında. Ellison, ABD'li kongre üyelerinin dahi (Suudi Arabistan, Katar ve Abu Dabi yatırım fonlarıyla desteklendiği için) ulusal güvenlik kaygılarını dile getirmesi karşısında, Paramount'un fon sağlayıcılarının yönetim haklarından feragat ettiğini ve bu durumun ABD'deki CFIUS incelemesini gereksiz kıldığını öne sürüyor.
Şeffaflık Sorgusu ve Olası Yöntem
Ellison, WBD'nin satış sürecini de eleştirerek, Paramount'un teklif dosyalarına tek bir düzenleme (markup) bile göndermediğini ve pazarlık oturumları yapılmadığını belirtiyor. Bu durum, WBD yönetiminin hissedar değeri maksimizasyonundan çok, Netflix anlaşmasını önceliklendirdiği şüphesini doğuruyor. WBD'nin, Paramount'un 4 Aralık'ta sunduğu tüm dokümanları içeren 30 dolarlık teklifi görmesine rağmen, kendi tekliflerini incelemek için 10 iş günü süre talep etmesi, eleştirilerin bir başka odağı haline geldi.
WBD hissedarları, önümüzdeki on iş günü içinde teklife resmi yanıt verecek. Bu süreçte, Ellison hissedarlara seslenerek, en iyi sonucu almak için kendi tekliflerine destek veren hisselerini hemen sunmaları çağrısında bulunuyor. Bu agresif hamle, medya sektörünün en büyük birleşme savaşlarından birinin fitilini ateşlemiş durumda.
Paramount Skydance, 30 dolarlık nakit teklifinin, Netflix anlaşmasının sunduğu daha düşük nakit bileşeni ve yüksek düzenleyici riskler göz önüne alındığında, hissedarlar için daha hızlı ve daha güvenilir bir değer sağlayıcısı olduğunu iddia ediyor.
Kaynak: Paramount Skydance CEO'su David Ellison'un Warner Bros. Discovery hissedarlarına gönderdiği resmi mektubun detaylı analizi için Variety'nin haberine göz atabilirsiniz.
